科拓生物登陆A股6年后，又一家益生菌企业向成本阛阓发起冲刺。近日，堪称“益生菌原菌粉产量环球名顺序三”的微康益生菌（苏州）股份有限公司（简称“微康益生菌”）向港交所递表，温氏投资、有友食物、百亚股份等企业现身其投资东说念主名单。

2023年至2025年，微康益生菌功绩连接增长，但占其营收比例已超九成的“东说念主体健康”业务，中枢家具单价与毛利率连接下降，进而影响公司合座毛利率阐扬。在国内阛阓，科汉森、杜邦等跨国公司的益生菌原料菌粉仍处于主导地位，阛阓上益生菌家具性量芜乱不都，关于微康益生菌来说，可谓机遇与挑战并存。

A股上市不可转战港股

讲述材料自满，2025年，微康益生菌原菌粉产量在环球名顺序三，在亚洲位列第一，是环球少数同期具备功能性益生菌菌种研发及高轨范产业化智力企业之一，主要客户为国表里头部保健及功能食物品牌、乳成品公司、农牧业公司及制药企业，举例汤臣倍健、卡士、拜耳、上药信谊等。

微康益生菌由其董事会主席、首席科学家方晨曦在2013年创立。方晨曦在益生菌鸿沟有超越20年的研发与产业训导，当今所有持有微康益生菌33.6%的投票权。

2016年至2026年，多家外部投资者参加微康益生菌，其中不乏中国农垦产业发展基金，以及温氏投资、有友食物、百亚股份等企业。其中，温氏投资背靠生猪衍生上市公司温氏股份，有友食物为“泡脚凤爪第一股”，百亚股份主营“解放点”益生菌卫生巾等卫生用品。

本次港股上市募资，微康益生菌筹画用于改日3年内扩建苏州分娩基地，以扩大产能。扩建边幅完成后，其益生菌原菌粉产能展望加多600吨。募资还将用于加强微康益生菌研发智力，包括升级高端实际室轨范、优化中试鸿沟分娩及工艺考据轨范、扩大菌株资源库，以及竖立新农业成心微生物家具等。

在冲刺港股前，微康益生菌曾在2020年12月与国泰君安（2025年国泰君安与海通证券统一重组为“国泰海通”）坚贞A股上市调换条约，主义为上海证券走动所科创板，并向江苏证监局进行上市调换备案，但其A股上市调换条约于2026年4月晦止。

微康益生菌在讲述材料中称，转战港股是斟酌到港交所大约为其“提供获得成本及吸纳多元投资者的平台”。终结A股上市进度前，公司尚未朝上交所提交任何端庄的上市肯求，江苏证监局及上交所也未就A股上市调换事宜向其发出任何问询或成见。

益生菌菌粉销售量增价减

从筹画业务上看，微康益生菌以销售益生菌菌粉为主，同期凭证客户需求加工益生菌制剂，家具销往超越60个国度和地区，灭亡中国、北好意思、欧洲等主流益生菌阛阓。其益生菌菌粉及制剂家具主要包括东说念主体健康、乳成品、农业相当他家具，东说念主体健康家具为其全都收入主体。

2023年至2025年，微康益生菌的收入总和别离约为4.96亿元、5.44亿元、7.02亿元，经治愈净利润别离约为9600万元、8370万元、1.07亿元。微康益生菌诠释称，其营收加多，主要获利于东说念主体健康业务有所增长，带动要素有下贱益生菌家具需求增长、连接获客、国产替代趋势加快、外洋销售加多等。2025年，其东说念主体健康业务营收为6.47亿元，占比为92.2%。

由于东说念主体健康业务占比较高，其毛利率下降也影响着微康益生菌的合座毛利率阐扬。2024年，由于微康益生菌东说念主体健康运用家具毛利率下降，导致公司合座毛利率下降1个百分点至48.7%。下落原因主要在于为粗疏加重的阛阓竞争，微康益生菌收受了更具竞争力的订价策略，导致平均售价有所下降。2025年，开云体育微康益生菌合座毛利率再次受东说念主体健康运用家具毛利率下降影响，减少1.2个百分点，主要原因为苏州新落成的分娩基地处于初期爬坡阶段，产能尚未全面达产，导致每单元的固定成本摊销较高。

从销量和平均售价来看，微康益生菌东说念主体健康业务近几年营收增长主要受销量增长带动，中枢家具平均售价频年走低。其中，益生菌菌粉销量从2023年的197吨加多至2025年的348吨，平均售价却从每吨1112千元降至1013千元；同期，益生菌制剂销量从855吨加多至1128吨，平均售价则从每吨262千元降至261千元。乳成品业务平均售价也从每吨111千元降至99千元。

就区域阛阓阐扬而言，微康益生菌外洋阛阓营收占比逐年扩大，从2023年的32.4%进步至2025年的40.2%。比拟之下，其大中华区营收虽频年加多，但营收占比已从2023年的67.6%降至2025年的59.8%。

微康益生菌在讲述材料中称，北好意思是其最大的外洋单一阛阓，2025年孝顺23.3%的收入、58%的外洋销售额。欧洲看成环球益生菌行业的发祥地和遑急阛阓，2025年为其孝顺11.5%的收入、28.6%的外洋销售额。

与国际巨头“掰手腕”

尽管手抓环球第三大益生菌原菌粉产量，但微康益生菌却靠近国际巨头的竞争。尤其在国内阛阓，益生菌行业可谓机遇与挑战并存。

阛阓商讨机构弗若斯特沙利文数据自满，环球益生菌原菌粉阛阓鸿沟自2020年的23.23亿好意思元加多至2025年的32.64亿好意思元。中国益生菌原菌粉阛阓鸿沟自2020年的3.16亿好意思元加多至2025年的4.83亿好意思元，年复合增长率为8.8%。

国际益生菌协会（IPA）分析合计，中国仍是成为环球第二大益生菌花消阛阓，到2028年阛阓鸿沟有望接近2000亿元。

阛阓前程天然纷乱，但益生菌A股上市公司科拓生物在2025年财报中清晰，当今国内阛阓上，不管是添加益生菌的乳成品、饮料，照旧冲剂、固体饮料等末端家具，大多都使用了科汉森、杜邦等跨国公司的菌种。凭证智研商讨的关联调研数据，国内益生菌原料阛阓中，杜邦、科汉森等跨国公司所有阛阓占有率仍超越80%，国产菌种的阛阓份额仍有待提高。

从益生菌原菌粉产量环球名次来看，总部在丹麦哥本哈根、由诺维信与科汉森2024年统一的诺和新元（Novonesis），2025年原菌粉产量为2200吨，名顺序一；环球名顺序二的是相通来自丹麦的丹尼斯克，2025年原菌粉产量为1800吨。两家企业的产量鸿沟别离约是名顺序三的微康益生菌的6-7倍。就国内益生菌原菌粉产量而言，微康益生菌名顺序一，名顺序二的科拓生物2025年产量为75吨。

微康益生菌在讲述材料中坦言，益生菌行业发展靠近技巧、产业化、原材料供应、监管框架等一系列复杂挑战。与国际源头轨范进行基准比较时，国内益生菌菌株在临床考据、机制连系及运用更正等要道鸿沟仍存在差距。国内企业吞吐富饶益生菌菌株工业化鸿沟分娩智力，导致繁多营业家具连接依赖入口优质菌株。此等依赖产生要害的授权用度及专利特准权使用费，从而推高腹地企业的分娩成本并压缩利润率。

此外，当今阛阓上的益生菌家具性量芜乱不都，劣质家具的存在毁伤统统这个词行业的信誉。好多家具仍以“数百亿”或“数千亿”活菌看成营销噱头进行告白宣传，然则由于菌株剖释性差或配方不及，此类宣称不时未能更正为内容的健康益处。由于储运不当，部分家具的活菌数在保质期内大幅下降。低剂量或保护不及的活菌家具不时不及以克服消化说念樊篱，导致无法以富饶数目到达肠说念以阐扬预期作用。这种效劳差距舒缓花消者信任，并防碍行业的弥远增长。

微康益生菌示意，将通过扩大分娩智力，加强研发智力、丰富中枢菌株及家具运用数目，深远品牌国际影响力与专科客户拓展，加快环球阛阓浸透等计谋推动业务。

新京报首席记者 郭铁开云·体育中国官网