三星电子公司 CEO 李在镕，图片经由 AI 处理

文丨海伦

剪辑丨徐青阳

韩国当地时分 5 月 6 日，三星电子股价早盘一度飞腾 11%，公司市值突破 1 万亿好意思元。这意味着，它成为继台积电之后，亚洲第二家跨过这一门槛的公司。

径直推动股价暴涨的，是三星此前发布的第一季度财报。净利润同比增长 474%，半导体部门的利润更是飙升了 48 倍。市集对这一数字的反应很径直：资金赓续涌入。

另一个弥远身分也在支抓这轮飞腾。东说念主工智能对芯片的需求抓续飙升，而三星恰巧是寰球最大的存储芯片制造商。两面加在一都，让这只股票赢得了抓续的买盘。

但产业里面的竞争图景，则是另一趟事。

在 AI 芯少顷下最要津的细分界限——高带宽内存（HBM）市集，三星于 2025 年第二季度跌到了寰球第三。它的份额只好 17%，远远过期于 SK 海力士的 62% 和好意思光的 21%。

更让东说念主谨防的是一组利润对比。SK 海力士这家只作念存储器的公司，在 2025 年营业利润上第一次杰出了三星。而三星旗下，还有手机、电视、家电、代工和清醒器业务。

一边是市集份额下滑、利润被反超，另一边却是股价抓续飞腾。这两种看起来矛盾的信号，其委果说吞并件事：市集不是在奖励三星脚下的进展，而是在为它翻盘的可能性订价。

一季度的利润暴增，733 亿好意思元老本开销筹谋的公布，以及 HBM 份额从 17% 回升到 35%，这几个信号重叠在一都，让投资者启动计入一个预期：三星正在把时候主导权少许少许拿总结。

01 丢掉王座：一场被 AI 重塑的存储搏斗

在夙昔几十年间，三星电子弥远稳居寰球存储芯片市集的龙头地位。但这种阵势在 AI 期间遭逢了挑战。

传统存储芯片市集有其清醒的周期章程，企业间的竞争主要围绕产能范围和成本适度张开。东说念主工智能基础本领投资的激增松懈了这一既有模式。以英伟达 GPU 为中枢的算力集群，对数据传输速率和带宽建议了更高要求。HBM 由此成为开释 AI 算力不能或缺的组件。麦格理分析师在一份论说中指出，存储芯片已是 AI 推理期间的要津瓶颈。

围绕 HBM 市集份额的竞争，将决定谁能从这轮 AI 投资周期中切走最大的一块蛋糕。SK 海力士在这场争夺中占据了先机。

SK 海力士的起初，开发在两个先发条目之上：较早与英伟达在 HBM 界限形成供应绑定，以及率先结尾高带宽内存居品的量产供货。

凭借这两项上风，SK 海力士在 2025 年结尾了 47.2 万亿韩元的年度营业利润，杰出三星电子的 43.6 万亿韩元。这是一次标记性的利润反超，一家业务聚合在存储器的公司，在盈利上盖过了领有手机、电视、家电、代工及清醒器业务的三星。

半导体界限内行尼古拉斯 · 穆加利（Nicholas Mugalli）对此评述说念，好意思光 CEO 曾公开暗意，刻下产能大致只可得志一半到三分之二的订单需求。这意味着 HBM 市集存在庞杂的供应缺口。在这种供需情势下，第二大供应商这个位置自身就具有战术价值。

换句话说，投资者看到三星诚然过期于 SK 海力士，但正在追逐，况且市集供不应求，是以他们粗犷押注三星能把差距少许少许收缩。三星股价里也曾包含了这个预期。

三星的 HBM 市集份额已从 2025 年第二季度 17% 的低点，回话至当年第三季度的 35%。但追逐历程并未结尾。

居品增长司理阿卡什 · 古普塔（Aakash Gupta）指出，SK 海力士已锁定英伟达下一代 Rubin 平台约三分之二的 HBM 订单，而三星仍在争取进入这一供应商序列。若 HBM4 无法匡助三星沉稳与英伟达的弥远供应关系，它收缩份额差距的时分窗口将权贵收窄。

02 再行站上 C 位：AI 内存供不应求，利润大涨

面对市集份额下滑，三星的回应很径直：一份超出预期的财报，和一份大范围老本开支筹谋。

在 2026 年第一季度，三星电子结尾净利润 47.2 万亿韩元，约合 317 亿好意思元，同比增长 474%；营收攀升至 133.9 万亿韩元，增长 69%；营业利润 57.2 万亿韩元，增幅杰出八倍。三项中枢目的均创下公司历史新高，且权贵高于分析师此前的预测。

三星的利润大涨，主要靠半导体部门支抓。该部门单季孝顺了 53.7 万亿韩元的营业利润，占到公司总利润的九成还多。背后的中枢原因，即是存储芯片价钱抓续飞腾。

花旗分析师 Peter Lee 和 Jayden Oh 在论说中作出预测，2026 年寰球 DRAM 平均售价将同比上升 171%，NAND 平均售价上升 127%。这一判断的依据是供应端的抓续急切与 AI 服务器需求的同步彭胀。

比历史功绩更值多礼贴的是三星对市集短期走向的判断。

三星存储业求实施副总裁金在俊（Jaejune Kim）在财报电话会上露出了两个信息：第一，2026 年，AG国际APP2026世界杯中国官方下载三星部分要津产能已被客户锁定；第二，HBM 居品全年收入瞻望增长两倍以上，其中最新量产的 HBM4 可能孝顺 HBM 总收入的一半以上。

三星此前已阐明，该公司是寰球第一家结尾 HBM4 大范围量产的企业，并筹谋于 2026 年下半年启动向英伟达请托最新的 AI 推理芯片 Groq 3。

三星在产能端的彭胀节拍也在同步加速。

三星筹谋 2026 年在芯片产能和研发上进入杰出 110 万亿韩元，约合 733 亿好意思元，同比增长 22%。这个数字以致杰出了台积电本年约 500 亿好意思元的老本开销预算。

麦格理分析师在筹商论说中指出了一个常被疏远的产能上风：改日三年内，三星是独一大约按筹谋贯串投产新晶圆厂的半导体企业，P4 工场目下已可投产，P5 工场瞻望从 2028 年启动络续产能。在全体供给受限的市集环境中，这种物理彭胀本领组成了恬逸的护城河。

投资机构对三星的评估也在修正。摩根士丹利将见识股价从 21 万韩元上调至 24.8 万韩元，并指出三星市值迈向万亿好意思元由基本面驱动，而非单纯的市集心境。花旗给出的见识价为 28 万韩元，麦格理则设定在 34 万韩元，对应约 80% 的上行空间。

几家机构的判断有一个共同逻辑：内存市集正阅历结构性变化，三星刻下的产能部署与居品周期，正公正于大约连结这轮增量的位置上。

03 苹果"松口"，三星等来了代工窗口期

存储芯片是三星要还原的主阵脚。芯片代工，则是它试图开辟的第二战场。在这个界限，三星的敌手是寰球代工市集的起初者台积电。

2026 年 5 月初，外媒爆出一则音问：苹果已与三星及英特尔进行了初步商量，评估在好意思国境内使用这两家公司的工场出产设备主处理器的可能性。知情东说念主士指出，相关筹商仍处于早期阶段，未形成任何负责订单，苹果关于给与台积电之外的代工时候有所费心，谈判最终可能不会鼓舞。

但这则音问自身已组成一个清醒的信号。夙昔十余年间，苹果将最中枢的系统级芯片都备交由台积电独家代工。如今，这一单一供应模式正在被再行评估。

苹果首席实施官蒂姆 · 库克（Tim Cook）在财报电话会上公开谈及了供应端的制约身分。他暗意，苹果刻下边临主处理器的供给适度，开云·体育中国官网这个问题在某种进程上扼制了业务增长。库克觉得，找到弥散的先进制程产能，是比存储芯片穷乏更蹙迫的挑战，他瞻望供需走向均衡仍需数月时分。

关于三星的代工业务而言，这无疑是一剂"强心针"。

诚然三星在代工市集的范围和时候本领方面仍过期于台积电，位居寰球第二位，但它正逐渐蕴蓄客户信任。苹果已将此前由索尼独家供应的图像传感器订单部分鬈曲至三星，用于改日 iPhone 18 机型，该居品将给与三层堆叠式传感器盘算。

此外，特斯拉一份价值 165 亿好意思元的芯片采购条约也已进入锁定阶段，AMD 和字节逾越则被列入三星潜在代工结合伙伴的名册。这些结合均已落地或处于推行鼓舞历程中。

Jupiter Asset Management 投资司理萨姆 · 康拉德（Sam Conrad）在评估三星的诱骗力时指出，即便投资者也曾错过了此前的股价涨幅，这家公司仍然具备怜惜价值。

他的判断基于一个基身手实：内存市集刻下处于供应不及的景象，三星自身瞻望 2027 年的供需关系将比 2026 年愈加急切，这预示着 NAND 闪存和 DRAM 内存的价钱有赓续上行的空间。

供应紧缺，对正在追逐的三星来说，反而是一种上风。市集缺货，客户就得找第二家供应商，三星刚好站在这个位置上。它从追逐者变成受益者，靠的即是这个缺口。

天然，三星濒临的风险相通禁绝疏远。在先进制程方面，2 纳米工艺的良率进展仍是三星尚未都备跨越的时候禁绝。

与此同期，成本传导的标的也值多礼贴。三星与 SK 海力士自 2026 年 1 月起，对供应苹果的存储芯片实施价钱上调。苹果若是将这部分新增成本转嫁到末端售价上，iPhone 18 的价钱就会出现显着飞腾。加价之后，浪费者是否还粗犷买单，是一个未知数。一朝销量受到扼制，苹果向下流传导的压力又会反向作用于芯片采购量，订单范围可能随之收缩。

04 芯片之外的业务承压，电视业务被 TCL 靠近

当半导体部门孝顺了公司九成以上利润，三星其他业务的处境变得愈加隆起。

电视业务的变化最为权贵。三星近期对视觉清醒部门进行了一次松懈惯例的指引层营救，任命前寰球营销办公室负责东说念主李元镇（Won Jin Lee）出任该业务足下。在三星电视业务的发展史上，这一安排并不常见。按照既有惯例，电视部门的负责东说念主每每从硬件开发岗亭里面擢升，高层东说念主事变动也多聚合在年底，而非年中进行。

这次营救背后，是来自中国竞争敌手的抓续压力。议论机构群本领酌的数据清醒，三星 2026 年瞻望仍以 16.2% 的寰球电视市集份额保抓起初，但 TCL 的份额已达 14.4%。TCL 与索尼签署的合伙条约将于 2027 年景效，届时其份额瞻望将达到 16.7%，存在反超三星的可能。恰是这种追逐态势，促使三星在东说念主事安排上作念出了松懈通例的采选。

卡内基梅隆大学战术与时候筹商所尽头驻筹商员特洛伊 · 斯坦加罗恩（Troy Stangarone）分析，这次任命指向三星电视业务的战术转向，即从硬件销售驱动转向平台化运营。他的判断是，三星无法在价钱上与中国企业径直竞争，而中国品牌在时候和质料端也在追逐，三星需要将要点转向集成服务，通过告白投放与数据分析获取售后收入，以督察竞争上风。

财务进展佐证了东说念主事营救的蹙迫性。三星电视与家电部门去年共计录得约 2000 亿韩元的营业耗损。本年第一季度虽回升至 2000 亿韩元的营业利润，仍较去年同期下落约三分之一。同期，三星筹谋年内罢手在中国市集的电视与家电销售，部分功绩欠佳的中国业务部门已启动裁人。

另一重压力来自里面就业关系。东说念主工智能飞腾带来的创记录利润，促使职工对利益分拨建议更高要求。三星工会晓示筹谋于 5 月下旬发起一场为期 18 天的歇工，中枢诉求是将年度营业利润的 15% 用于职工奖金，并取消目客岁薪 50% 的奖金分拨上限。

管制层已拒却这一要求。首席财务官朴顺哲（Park Soon-cheol）在财报电话会上暗意，即便歇工发生，公司也将通过专诚的反映机制确保出产不受搅扰，同期寻求与工明白过对话处置不对。工会方面称其会员范围杰出 7 万东说念主。

三星在韩邦原土的芯片工场自动化进程较高，去年歇工并未形成本色性出产中断。不外，劳资两边的不对抓续存在，仍是产能恬逸性的一个隐患。

结语：一场横跨 50 年的豪赌

把时分倒回到五十多年前，三星还远不是今天这家横跨存储芯片、智高手机、电视和家电的寰球科技巨头。

彼时的三星，半导体业务并不是一门被大量看好的买卖，至少在三星里面，它一启动并莫得赢得一致支抓。时任董事长李健熙力主推动这件事，而第一个站出来反对的，则是他的父亲、三星首创东说念主李秉喆（Lee Byung-chul）。其时候，三星的主业照旧食物、纺织和物流，刚刚启动在国内出产是曲电视机。

1974 年，尚未接任三星集团会长的李健熙，用个东说念主资金买下堕入财务逆境的韩国半导体公司（Korea/Hankook Semiconductor）50% 的股份。这笔投资其后更变了寰球电子产业的情势。

到 1980 年，三星半导体部门被负责并入三星电子，最初为腕表制造芯片。

三星电子负责半导体筹商中心的实施副总裁郑恩升（Eun-seung Jung）回忆说，当年的判断开发在一个信念上："改日将属于信息时候寰宇。"

他还补充了一个细节：三星在研发上一直舍得进入，这让出产线在市集低迷时也能提前准备就绪。这意味着，竞争敌手耗损的时候，三星还能督察在盈亏线以上。

1992 年，三星成为寰球第一家研发出 64 兆位 DRAM 芯片的企业，一举杰出了日本竞争敌手，尔后三十年，它都是存储芯片界限的头号玩家。

目下，这家公司同期在几条阵线上承压和布局。它在 HBM 市集追逐 SK 海力士，在代工界限试图从台积电手中切下一块订单，在电视市集粗俗中国品牌的份额挤压，里面还要处理利润分拨激发的劳资纠纷。

1 万亿好意思元这个数字，是市集对这套复杂故事给出的一个阶段性订价。接下来三星要回答的是，能否借助这一轮 AI 周期，赓续支抓它进入下一阶段的增长。

特约编译金鹿对本文亦有孝顺中国KAIYUN